昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月2三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思8日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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