金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现g>从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基(jī)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ng>三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。

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