国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范(fàn)围(wéi)的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句产品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危(wēi)机的(de)尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的(de)回(huí)落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于(yú)利(lì)率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无(wú)论对于(yú)商品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策(cè)预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需(xū)要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是(shì)美债(zhài)实际(jì)利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金(jīn)属多(duō)头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下(xià)，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格(gé)的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键(jiàn)数据(jù)较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题(tí)悬而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎(yíng)来更加明(míng)确的(de)方向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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