申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前3,中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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