财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业(yè)估值提升和(hé)高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行(xíng)板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银(yín)行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深(s定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别hēn)度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特(tè)估政策(cè)背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的(de)估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单(dān)一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能(néng)单(dān)一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射分析。

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