钠电(diàn)池(chí)产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技(jì)是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产商(shāng)传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠电(diàn)池(chí)。

　　这个热门(mén)又令人遐(xiá)想(xiǎng)的题材搭配公司释放钠电(diàn)池项目进(jìn)展的(de)“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭(jì)出“七(qī)连板”和“五连板”妖股走势。然去(qù)年末以来(lái)，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全失灵，股价(jià)又在4个(gè)多月时间极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元(yuán)定增预(yù)案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收(shōu)获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，股价过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌折射(shè)的(de)是市场对传艺科技高调跨(kuà)界钠电(diàn)赛道故事的怀疑：从宣布(bù)跨界到现在，时间(jiān)不(bù)过10多(duō)月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈(yù)加拥挤的(de)赛道上(shàng)，夸(kuā)下(xià)海(hǎi)口的产能又该如(rú)何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地别(bié)等“黑历(lì)史”在前，“大跃进(jìn)”的(de)新(xīn)项目如何让人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年(nián)代(dài)，钠离子电(diàn)池便与锂离子电池同(tóng)时期萌芽(yá)，但由于钠电负(fù)极嵌钠(nà)能(néng)力较(jiào)弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进度(dù)大大落(luò)后于(yú)了锂电(diàn)池。直到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一(yī)重回(huí)人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德时代推(tuī)出第一代(dài)钠离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂价暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如日(rì)中天之际，传艺科(kē)技于去年6月22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局(jú)。彼时的公(gōng)告(gào)显示(shì)，公司(sī)拟投资(zī)3000万元通(tōng)过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作设(shè)立控股孙公司江苏传艺钠电科(kē)技有限公(gōng)司（公司(sī)持(chí)股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫(pò)不及待召(zhào)开电(diàn)话(huà)会议(yì)，向合计64名(míng)分析师和个人(rén)投资者披露(lù)跨界钠电(diàn)的各种细(xì)节。根据规(guī)划，传艺科技钠电(diàn)池项(xiàng)目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的(de)涨停(tíng)，传艺科技宣(xuān)布跨界(jiè)后一口气(qì)收出7个涨停板，市(shì)值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨(zhǎng)股价(jià)的(de)前车在前，传艺科(kē)技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电项目(mù)进展，而公司(sī)股(gǔ)价也往往在公(gōng)告披露后(hòu)录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不(bù)到(dào)半年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股(gǔ)价开(kāi)始掉头向下(xià)，无论其如何发布“利好”消息，股价(jià)也再难掀大风(fēng)浪，反而(ér)随(suí)着时间(jiān)的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经(jīng)较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来规划(huà)、技(jì)术水平等涉及(jí)公司(sī)经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月(yuè)9日才正式(shì)通过《关于对深圳证(zhèng)券交易所关注函(hán)回复的(de)公告(gào)》补充披露(lù)相(xiāng)关事项，传艺科技及公(gōng)司董事长兼总经(jīng)理邹伟(wěi)民、时任(rèn)董秘许(xǔ)小丽还遭深(shēn)交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱(qián)从(cóng)哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科技(jì)股价“过山车”式(shì)上下(xià)，背后纵有游(yóu)资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹配(pèi)无法让市场信服造(zào)成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后(hòu)，公司产能将达(dá)到10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此(cǐ)前对(duì)交易所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中(zhōng)，土地购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及(jí)设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科(kē)技规划的钠电产能远不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息(xī)，公(gōng)司董事长邹伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金(jīn)优(yōu)势，投(tóu)资50亿元，新(xīn)征410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池全(quán)供应链(liàn)项目，逐步形成年(nián)产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电(diàn)池、15万吨电解液的(de)生(shēng)产能(néng)力；2022年10底，中(zhōng)试(shì)线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已经开始(shǐ)试产试销，6月底(dǐ)有(yǒu)望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提到(dào)的(de)钠电产能规(guī)划，来(lái)源：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述(shù)的(de)54亿元资金外，还需(xū)要(yào)更多资金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难(nán)以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消(xiāo)费(fèi)电子(zi)零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用(yòng)板、消(xiāo)费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市(shì)以来公(gōng)司经营规模不断扩(kuò)大，营(yíng)收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未(wèi)同步(bù)，上市当年公(gōng)司(sī)归母净利(lì)润就(jiù)下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随(suí)着行业(yè)式微，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)起起伏(fú)伏，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年(nián)，公司(sī)盈利(lì)就已经(jīng)达到了9000万(wàn)元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况(kuàng)，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资金也(yě)并不(bù)宽裕。2022年，公司经营活动产生(shēng)的(de)现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去(qù)年末，公司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿(yì)元，短期(qī)借款8.41亿(yì)元；应收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资金(jīn)投资(zī)钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给(gěi)深交所的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公(gōng)司可用于钠离子电(diàn)池项(xiàng)目的自有资金(jīn)仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠电项目时自(zì)有资金的(de)“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的(de)回函

　　很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠(kào)银行贷(dài)款解决。后一期产能增(zēng)加(jiā)到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额(é)增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银(yín)行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日公(gōng)司公告(gào)称，传艺科技及子公(gōng)司拟向工商(shāng)银行、农业(yè)银行等组(zǔ)成的联(lián)合银团(tuán)申请不超(chāo)过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司钠电池(chí)项目(mù)。根据最新的(de)调(diào)研(yán)记(jì)录，“截至目前，牵头(tóu)银行已审批(pī)通过，参团银行处(chù)于正常的审批流(liú)程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋(móu)定增。今年(nián)3月30日(rì)，公司(sī)披露(lù)《2023年(nián)度向特定对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中(zhōng)的(de)24亿元拟投入钠(nà)电池制造(zào)二期项目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额(é)为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分(fēn)缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年定增募投(tóu)资(zī)金(jīn)中的1.75亿元变更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目(mù)只(zhǐ)能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提到的(de)另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公司求证(zhèng)，但截至(zhì)发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年(nián)销售(shòu)不低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电池全供(gōng)应链项目计划到2024年(nián)末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实(shí)现年销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真(zhēn)如邹(zōu)伟(wěi)民(mín)在(zài)近日的演讲中所(suǒ)言照进(jìn)现实，几年后公司营收将在当前(qián)基础上翻十几(jǐ)倍(bèi)。但近来腰斩的(de)股价显示，市(shì)场对这个故事(shì)并(bìng)不再买账，除了资金实力(lì)有限(xiàn)公司(sī)外，核心(xīn)还在(zài)其大干(gàn)快(kuài)上后(hòu)产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元(yuán)年的2023年，包(bāo)括宁德时代(dài)、中科(kē)海纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等(děng)诸多巨(jù)头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产能，竞争(zhēng)者(zhě)初露威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能来看，传艺钠电(diàn)的钠电(diàn)池与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能(néng)源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在(zài)前面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮(lún)电动车和低速(sù)电动车领域实现(xiàn)装车应(yīng)用(yòng)。而(ér)传艺科技(jì)除了在岁(suì)末年初公告(gào)与中祥(xiáng)航业、江苏(sū)新能源、德博新能源签订(dìng)项(xiàng)目合(hé)作或(huò)战略合作协议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有投资者问及客(kè)户情况时，公(gōng)司都(dōu)以“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低(dī)速电(diàn)动车及电动工(gōng)具(jù)等多(duō)个领(lǐng)域”“公司钠离子(zi)电(diàn)池送样后客(kè)户(hù)的(de)反馈(kuì)普遍较为良好，并已与(yǔ)多名客户签订了销售订(dìng)单”“公(gōng)司(sī)已与多(duō)家知名两轮电动(dòng)车品牌(pái)开(kāi)展送样和(hé)合作(zuò)意向洽(qià)谈(tán)等工作”等进行回复。至于具体(tǐ)的客户名称(chēng)和(hé)订(dìng)单金额，一(yī)直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电池(chí)产能落地(dì)正(zhèng)数倍(bèi)级增长。上(shàng)海(hǎi)钢联新能源(yuán)事业部钠(nà)电(diàn)池分析(xī)师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗(jì)2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测，今年钠电(diàn)池落地产能大(dà)幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利用(yòng)率，钠电(diàn)池(chí)落地(dì)的产能(néng)中可以实(shí)现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规模接(jiē)近40GWh。前(qián)期用于(yú)两轮车(chē)的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较(jiào)大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批(pī)量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分自(zì)信，其在调(diào)研记录(lù)中(zhōng)预测，预计2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去(qù)了2023年钠电池市(shì)场的绝大(dà)部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂(jì)多年的钠电(diàn)池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的(de)背景下作(zuò)为“替代”而(ér)被推到(dào)台前的(de)，去年底以来(lái)，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续(xù)下跌会否影响钠(nà)电池(chí)商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧阳明(míng)高近(jìn)日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池的平衡作(zuò)用(yòng)，平衡锂(lǐ)价，保证锂(lǐ)资(zī)源的(de)供应安(ān)全，不太可能(néng)成为主(zhǔ)流。锂价一(yī)便宜(yí)，就(jiù)会让(ràng)钠离子(zi)的发展陷(xiàn)入(rù)被(bèi)动。”但(dàn)他也强(qiáng)调(diào)，“钠离(lí)子(zi)技术(shù)一定(dìng)要发(fā)展，因为它是锂离(lí)子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成(chéng)本接(jiē)近，目前三(sān)元钠(nà)电量产的生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子电池性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量密度的也接(jiē)近三(sān)元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗成本大幅下降40％以上，所以目前已(yǐ)经和(hé)钠电池成本基本相当；而由(yóu)于锂原料(liào)价格大幅(fú)下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成本(běn)已经(jīng)优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万(wàn)以(yǐ)下时(shí)，锂电(diàn)池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有降(jiàng)本的空间。兴(xīng)储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链完善后(hòu)，规模量产后(hòu)钠(nà)离(lí)子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将(jiāng)低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂(lǐ)存在降价可能(néng)，但只要(yào)碳酸锂价(jià)格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池的(de)成(chéng)本优(yōu)势就依(yī)然存(cún)在，并且随着(zhe)技(jì)术不断发(fā)展、产业不断成熟，钠离子(zi)电池的(de)降本空间有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步打开(kāi)，该(gāi)成本临界点(diǎn)仍有(yǒu)进一(yī)步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也(yě)称，明(míng)年钠(nà)电产业规模化完(wán)成后(hòu)，能(néng)和(hé)锂离子电池的成本拉开差(chà)距，接(jiē)近铅酸(suān)电池的(de)成本。但能量密(mì)度的(de)限(xiàn)制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的钠离(lí)子(zi)电池有一(yī)定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的(de)企业都言锂(lǐ)价(jià)下(xià)跌无碍钠电池商业(yè)化进(jìn)程。但随着锂价持(chí)续(xù)下降，钠电池利润率(lǜ)下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在(zài)1月9日的调研记录中曾(céng)表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池(chí)定(dìng)价主要根据碳酸(suān)锂的价格，一般给到客(kè)户(hù)的价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投(tóu)资定(dìng)力 过往(wǎng)项(xiàng)目频(pín)频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之外，市场还(hái)担忧(yōu)传艺科(kē)技项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军钠电领域(yù)雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传艺科技在投资(zī)上缺乏长远定力(lì)，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计划(huà)可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司(sī)就变(biàn)更募(mù)资用(yòng)途，将FPC生产项(xiàng)目(mù)未用的(de)资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项目，已(yǐ)经(jīng)使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产(chǎn)项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该(gāi)项目的(de)实施地点变更为重庆市(shì)合川区工业(yè)园区(qū)核心区高阳路30号，实施主体则从传(chuán)艺科(kē)技变为全资子公司重(zhòng)庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再(zài)生(shēng)变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资(zī)金全部投入轻(qīng)薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目的(de)建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融(róng)资，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿(yì)元用于(yú)年产18万平方米中高(gāo)端(duān)印制电路板建设(shè)项目。但次年6月，公司将(jiāng)该项(xiàng)目中的(de)SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江苏省高邮市经开区(qū)凌波路(lù)33号改(gǎi)建至江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科(kē)技(jì)再“变(biàn)卦”，又将该(gāi)项目剩(shèng)余募资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频(pín)变更募投计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就是原有(yǒu)的投(tóu)入打水飘、投资效率低(dī)下以及建(jiàn)成(chéng)项目实际效益与预计天差(chà)地别。

　　根据招(zhāo)股书(shū)，薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可(kě)实现销售收入2.24亿(yì)元。定期报(bào)告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效(xiào)益分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元(yuán)和(hé)2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方(fāng)案，年(nián)产18万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电路板建设项(xiàng)目建(jiàn)设期也(yě)仅12个月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元(yuán)。然两年(nián)多时间过去了，截至2022年(nián)12月31日(rì)，该(gāi)项(xiàng)目投资进(jìn)度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期(qī)相去甚(shèn)远。

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