2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思rong>归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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