财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代化中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)往往预示(shì)着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从(có除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗ng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得(dé)难(nán)能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的(de)最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资(zī)需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大(dà)市(shì)值(zhí)的板块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融(róng)上(shàng)涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析(xī)。

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