大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货(huò)的(de)押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhō女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么u)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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