2023年前4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自香港投资(zī)基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的(de)基金(jīn)中，中国股票基(jī)金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访解(jiě)析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉(mài)今年剩(shèng)余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太(tài)区(qū)首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人(rén)士(shì)认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较(jiào)大。中国经济复苏(sū)步入(rù)轨道(dào)，若后续房(fáng)地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其(qí)它非美货币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为人(rén)工智(zhì)能将为各(gè)个行(xíng)业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较(jiào)为(wèi)确定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待(dài)今年剩余(yú)时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对(duì)稳定，但是到(dào)了下半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中(zhōng)恢复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的(de)经(jīng)济表现(xiàn)不会(huì)太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏在全(quán)球起着引领作用。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面，还需(xū)要企业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏(sū)抱有较高(gāo)的(de)期望，尤其是(shì)在第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的(de)预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏(sū)的道路上。如(rú)果下半年财(cái)政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但是高利(lì)率环(huán)境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧(ōu)美经济的(de)预期(qī)。日本(běn)目前(qián)处于一个极端(duān)宽(kuān)松货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是目前新(xīn)任日本(běn)央行行长表现出会维持(chí)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美(měi)国(guó)GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶(dǐng)，服(fú)务业(yè)通胀具(jù)韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进(jìn)入(rù)温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约束因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期性因素(sù)作(zuò)用下，经济(jì)本身就(jiù)有(yǒu)趋势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一(yī)个中(zhōng)周期修(xiū)复(fù)趋势的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复(fù)是否(fǒu)结束、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过(guò)去(qù)等(děng)问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预(yù)期(qī)温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严(yán)重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能(néng)。随(suí)着劳工参(cān)与率的提高(gāo)，以及新增(zēng)就业的下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的冬(dōng)季异(yì)常(cháng)温暖，欧元区的(de)经济表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的区未来12个月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这(zhè)一水平(píng)。中(zhōng)国(guó)经济(jì)的强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强了投(tóu)资(zī)者对于国(guó)内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目(mù)标(biāo)。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开(kāi)始是(shì)越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上(shàng)半年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺(xī)牲经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常(cháng)化（即(jí)降息）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是个(gè)好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本(běn)市场上(shàng)反映出来了。不(bù)论是美国的(de)银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近(jìn)一次加息后(hòu)，进入(rù)观望态(tài)势。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期从(cóng)今年三季度开(kāi)始，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美联(lián)储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员(yuán)的点(diǎn)阵图看(kàn)，大(dà)部分美联储官员(yuán)都认为在2024年(nián)前(qián)不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预(yù)期有一定的差距(jù)。当然，我们要动(dòng)态地(dì)看问题，应根据未来几个(gè)月美国经济(jì)的(de)实际情况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后(hòu)进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形成(chéng)进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济(jì)衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用债会(huì)在大类(lèi)资(zī)产中取得(dé)相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能(néng)在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联(lián)储结束加息周期及随后(hòu)的(de)宽松政策可能(néng)利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成(chéng)立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触底才会(huì)构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测(cè)。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几乎(hū)总是在(zài)最(zuì)后一次加息前后出现，然后在(zài)接下(xià)来的12个月(yuè)平(píng)均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比(bǐ)较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一步提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的(de)在(zài)推(tuī)动数字化(huà)的进程，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需(xū)要(yào)消耗大(dà)量的算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的服务器，以及(jí)配(pèi)套的(de)交(jiāo)换机、光(guāng)模块(kuài)；自(zì)去年(nián)年底以来，产业链已经陆续收到了(le)上述(shù)硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库(kù)等中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基(jī)于生成(chéng)的(de)字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另(lìng)一(yī)类是(shì)部署到私有云上的大(dà)模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本(běn)来收费；应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落(luò)地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花(huā)齐放(fàng)的(de)格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源于(yú)下游潜在的目标用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户(hù)的付费(fèi)意愿强或者用户(hù)的使用(yòng)时长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业(yè)。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们(men)看到(dào)，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技部，三(sān)大(dà)运营商都加大了(le)在数(shù)据方面的投入(rù)，中(zhōng)国的云(yún)企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目(mù)前估值处于历史低位，随着去库存(cún)的稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为(wèi)很多(duō)中(zhōng)国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利(lì)润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器学习与深(shēn)度学(xué)习模型）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训(xùn)练与推(tuī)理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需(xū)求与(yǔ)发展(zhǎn)。云(yún)计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大(dà)的数据(jù)集和(hé)计算(suàn)资源进行训练(liàn)，这(zhè)将推(tuī)动公共云服务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗(xǐ)和(hé)标(biāo)注服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服(fú)务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定(dìng)程度上(shàng)增(zēng)加公众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业自律是(shì)有其必要(yào)性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安全(quán)与可控性的高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于(yú)提高公众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时促(cù)进相(xiāng)关(guān)法规与标准的出台(tái)。暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的模型有助于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模型的(de)风险与影响，为下一(yī)代模型的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大(dà)，需要(yào)一定时间观(guān)察其对社(shè)会(huì)产(chǎn)生的影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智(zhì)能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛共识(shí)，领先机构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏(piān)差(chà)，而(ér)更多是出于对(duì)监(jiān)管缺失的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会思考(kǎo)在磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的使用过程中产生的法律规(guī)制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有(yǒu)云上(shàng)面(miàn)，用户交互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多(duō)的企业(yè)客(kè)户开始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈(zhà)骗的效(xiào)率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度(dù)上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生(shēng)成式人工智能服务提供(gōng)者应该承担信息安全主体责任(rèn)，做好个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等(děng)工作，我们相(xiāng)信在生成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能领域的(de)监(jiān)管会日益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全(quán)球(qiú)市场资产类别(bié)方面，固定收(shōu)益或者债券为优(yōu)先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目前(qián)美国(guó)股票(piào)的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不(bù)降息(xī) ，那么(me)10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要(yào)往下(xià)走，利率往下走代(dài)表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再(zài)加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高收益(yì)债(zhài)的原因在于：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券(quàn)价(jià)格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币(bì)都会(huì)得到支(zhī)持(chí)。商(shāng)品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策(cè)略现在时间节(jié)点看，大类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和中(zhōng)国复(fù)苏缓慢(màn)的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至(zhì)今的(de)表现，之后可能(néng)会出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其(qí)是香港市(shì)场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素(sù)带来的下跌(diē)调整幅(fú)度比较大。换句话说，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们(men)认(rèn)为美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通胀下降，股(gǔ)票表现会较出(chū)色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果(guǒ)经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债(zhài)券表(biǎo)现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对成(chéng)长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资级别(bié)的债券，能够提供不错的(de)收益率，而且即使在(zài)经济下行(xíng)的时(shí)候也(yě)非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看好黄金和石(shí)油(yóu)价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达(dá)到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于供(gōng)给端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为(wèi)美元(yuán)走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及(jí)高评级(jí)债券、黄金等资产类别(bié)成(chéng)长股受分母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子(zi)端承压(yā)，整体(tǐ)回落(luò)石油等大宗商品由于(yú)需(xū)求(qiú)下(xià)降，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对(duì)估(gū)值均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益(yì)市场，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造、科技，低配(pèi)周期(qī)、金融(róng)地产，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契(qì)合数字中国建设(shè)方向，受益(yì)于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们(men)对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资(zī)产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率快速改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也(yě)可能启动趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民(mín)币汇率在美元反弹时点可(kě)能(néng)仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险(xiǎn)持(chí)续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业(yè)立场。看好中(zhōng)国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国(guó)市(shì)场股票估值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的(de)银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下(xià)调就是(shì)明(míng)证。我们对美元进一步走弱(ruò)的(de)预(yù)期应该会支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了对高质量(liàng)政(zhèng)府债券的(de)敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐高收益(yì)债券。这(zhè)与美国的(de)衰退(tuì)周期所体现出的(de)特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率(lǜ)相对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的