射频芯片领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头(tóu)已开始(shǐ)寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商(shāng)慧智微正式在(zài)科创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前(qián)总市(shì)值(zhí)为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市(shì)场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文(wén)件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，先(xiān)后(hòu)引入了华兴(xīng)资(zī)本、元禾(hé)璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以(yǐ)及金沙江创投等一系(xì)列外部机(jī)构股东(dōng)。截至上(shàng)市前，大(dà)基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达(dá)5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走出了破发(fā)的(de)行情，该公司股价于(yú)去(qù)年(nián)下半年触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级(jí)市场遇(yù)冷背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因素(sù)影响，预计到2028年射频(pín)前端市场(chǎng)年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期(qī)等多个知名资(zī)方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及模组的研(yán)发(fā)、设计和(hé)销(xiāo)售(shòu)，下(xià)游应用(yòng)领域(yù)主要(yào)包(bāo)括智能手机(jī)以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信(xìn)等无(wú)线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因(yīn)，慧智微在(zài)招股文件中(zhōng)称(chēng)，是由(yóu)于持续进行(xíng)高额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规(guī)模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发投入方(fāng)面，近(jìn)三年(nián)的总额分(fēn)别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　50g是几两 50g是一两吗　毛利方面，近三(sān)年公司(sī)的综合(hé)毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血能力不(bù)足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧(huì)智(zhì)微开启(qǐ)了对外融资(zī)之路。公(gōng)开(kāi)信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入(rù)融(róng)资快(kuài)车道，尤(yóu)其(qí)是冲刺(cì)IPO前的(de)2021年，其(qí)在一年内(nèi)完成了三轮融资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智微进入(rù)了慧智微(wēi)的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的(de)股价(jià)情况看，大基金(jīn)二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回报(bào)，而较大基金二期(qī)晚3个月进入(rù)、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持(chí)股成(chéng)本(běn)增50g是几两 50g是一两吗至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域(yù)面临(lín)变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有超过接(jiē)近(jìn)67％的(de)收入来自于(yú)手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅(fú)下(xià)降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内的射(shè)频芯(xīn)片厂商做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据(jù)，2021年(nián)射频(pín)前端(duān)的市场为190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)由(yóu)于手机市(shì)场的下滑(huá)，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场相差无(wú)几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智(zhì)能手机的温(wēn)和(hé)增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的(de)市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科(kē)创板上市时(shí)，也(yě)遭遇(yù)了破发的(de)行(xíng)情，上(shàng)市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌(diē)回(huí)升，但截至今日(rì)收(shōu)盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射(shè)频芯片领域(yù)的(de)巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射频以外(wài)的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频(pín)芯(xīn)片(piàn)外(wài)，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽(qì)车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈(chéng)现出一片红(hóng)海(hǎi)的竞争(zhēng)格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中低(dī)端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能(néng)再卷价格，进一步压低了(le)自(zì)身的利(lì)润(rùn)空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始人(rén)钟林(lín)此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片(piàn)杀(shā)价(jià)已经无底线，而预(yù)计未来每(měi)个射频细分赛道(dào)还会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射频(pín)芯片厂(chǎng)商将(jiāng)面临更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的(de)关注亦(yì)有(yǒu)所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布(bù)完成融(róng)资，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机构(gòu)涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)在(zài)招股(gǔ)书中表示(shì)，本次(cì)IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心(xīn)建设、总(zǒng)部(bù)基地及上海(hǎi)和广州研发中心建设以及补充流(liú)动资金(jīn)。具体战略规划(huà)方(fāng)面，其表示(shì)将巩固在5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得的市场地(dì)位，增加头部客(kè)户的市场份(fèn)额；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可(kě)重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的(de)应用；产(chǎn)品上(shàng)加大对上(shàng)游滤(lǜ)波(bō)器、多工(gōng)器的产(chǎn)业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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