上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tà新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息i)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)风险防(fán新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息g)控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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