财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份则是(shì)沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达(dá)到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一(yī)年新高(gāo)，全螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价(jià)值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波(bō)快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一(yī)段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认(rèn)为，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结(jié)束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行(xíng)情(qíng)结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往(wǎng)往代表市(shì)场没有(yǒu)别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单(dān)一(yī)映射分析。

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