原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打响疫(yì)情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布(bù)的(de)数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(c堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释hú)高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释(yè)不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续(xù)走强，并且利用自(zì)身(shēn)的(de)品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末(mò)，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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