昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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