四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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