金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，三万日元等于多少人民币多少进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领先经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染三万日元等于多少人民币多少>

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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