金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)，市(shì)场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的(de)消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求。

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