本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更(gèng)多是(shì)受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù结婚以后他那个越来越大了)年股市(shì)走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去(qù)3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国结婚以后他那个越来越大了(guó)GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频(pín)现，让A股机(jī)构不(bù)再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交(jiāo)始(shǐ)终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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