4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度(dù)环(huán)比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国M1增(zēng)长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期低基数提(tí)振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子(zi)等(děng)受疫(yì)情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍(réng)低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的三(sān)个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地(dì)产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地成(chéng日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可(kě)能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今(jīn)的较(jiào)强势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需求有望(wàng)继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行(xíng)金融工(gōng)具继续带(dài)动(dòng)基建投资和(hé)企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷周期(qī)或(huò)继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上(shàng)行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基数下(xià)，财政收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基(jī)数效(xiào)应凸(tū)显》

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国