美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对(du偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法ì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的(d偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法e)可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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