银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期(q护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗ī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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