大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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