大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìn200克等于多少毫升水，200克是多少ml水g)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息？200克等于多少毫升水，200克是多少ml水

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和200克等于多少毫升水，200克是多少ml水俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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