来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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