美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议(yì)的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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