来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布的数(shù)据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言(朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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