金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pá竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读i)上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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