2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业

特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ight: 24px;'>特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么align="center">　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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