财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值回(huí)归(guī)”业务(wù)交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市(shì)金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展”成五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用(yòng)显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示(shì)，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的(de)那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资(zī)一(yī)部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度(dù)低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了(le)久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上(s五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatohàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近年(nián)来(lái)国(guó)有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提供了(le)空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改善，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量，五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情(qíng)结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析。

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