文|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全(quán)国(guó)规模以上(shàng)工业(yè)企(qǐ)业绩效数据。4月份，规(guī)模以上(shàng)工业企业营业收入累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处(chù)于探底爬坡(pō)过(guò)程中。从(cóng)决定企业利润的(de)量、价(jià)、成(chéng)本三(sān)因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利润增速由正转负的原(yuán)因主要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工业企业利(lì)润(rùn)累计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业(yè)利(lì)润由正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩(jì)效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和应收账款平均(jūn)回收(shōu)期进(jìn)一步(bù)增(zēng)加。2）分所有制类型来(lái)看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业(yè)利润累计同比降(jiàng)幅出(chū)现收窄，国有工(gōng)业企业和股份(fèn)制企业利(lì)润累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩大(dà)。3）上游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利润增(zēng)速降幅依然较大；中(zhōng)游原材料加工业和装备制(zhì)造业的(de)利润(rùn)增速出现(xiàn)明(míng)显分化(huà)，中游(yóu)原材料加工(gōng)业的利润增速均为负(fù)，是整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要(yào)拖累，中游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速回升幅度较(jiào)大，成(chéng)为整体(tǐ)工业企业利(lì)润增速的主要拉(lā)动项。在价(jià)格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求(qiú)同时走弱的(de)情况下(xià)，下游(yóu)行业内部(bù)的利润增速反(fǎn)弹乏(fá)力 。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现出(chū)明显(xiǎn)的探(tàn)底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的(de)行业(yè)进一步增(zēng)多；二，营业收入(rù)增速(sù)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营(yíng)业利(lì)润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业(yè)有望继续成为拉(lā)动工业企业利润增速回升的主要拉(lā)动力。按当月利(lì)润增速计算，4月份表现较好的行业主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)：汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备(bèi)制造业 、通(tōng)用设(shè)备制造(zào)业、电(diàn)气(qì)机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产和供应业电力 。

　　正(zhèng)文(wén)

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营(yíng)业(yè)利润(rùn)累计同比增速降幅小幅收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量、价(jià)、成本三因(yīn)素(sù)框架(jià)看(kàn)，我们(men)认(rèn)为(wèi)，此轮工业企业(yè)利润增速由正转(zhuǎn)负的原因(yīn)主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润(rùn)累计增(zēng)速的(de)下探幅度(dù)之深和持续(xù)时(shí)间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由(yóu)正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏长以及费用率偏高严重制约工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个(gè)主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的营业利润(rùn)累计增速出现回升(shēng)，其他13个行业的营业利润累计增速均出现回落，其中回(huí)落(luò)幅度较(jiào)大(dà)的行业主要是农副食(shí)品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸制品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和设备修理(lǐ)、汽(qì)车(chē)制造(zào)、通用设备制造、橡胶和塑料(liào)制品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效的(de)增长(zhǎng)压力(lì)依然(rán)较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存(cún)货周转天(tiān)数和应收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增加。

　　数据显示，规(guī)模以上(shàng)工业企业累计每(měi)百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元(yuán)（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款平(píng)均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天(tiān)（环(huán)比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有(yǒu)制类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商(shāng)和私(sī)营企业(yè)利(lì)润累计(jì)同比降(jiàng)幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股(gǔ)份制企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利润累(lèi)计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年(nián)同期13.9％），外商(shāng)及港澳台(tái)商利润(rùn)同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股份制企业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的利润增速(sù)表现较(jiào)好，石(shí)油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采等其他行业(yè)的利润增速降幅依然较大。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的增(zēng)速依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭(tàn)开采和洗选、黑色金(jīn)属矿采选(xuǎn)业、废物资(zī)源综合利用的增(zēng)速(sù)为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材(cái)料加工(gōng)业和装备制造(zào)业的(de)利润增速(sù)出(chū)现明显分化。中游原材料加工业的利润增速(sù)均为(wèi)负，尽(jǐn)管与上个月相比，利(lì)润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主(zhǔ)要拖累。中游装备制造(zào)业利(lì)润增速(sù)回升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，成为(wèi)整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。其(qí)中通用(yòng)设(shè)备制造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械及器材制造(zào)、仪器仪表制造增幅延续(xù)上个月亮眼趋(qū)势(shì)，得益(yì)于国内汽车销售量的提升和汽车(chē)产业链出口强劲，汽车制(zhì)造业(yè)的利润增速(sù)降幅由负(fù)转正(zhèng)，此(cǐ)外(wài)叠加去年同期基数较低，汽车制造业(yè)当月利润增速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学制品跌幅(fú)扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶(yě)炼加工、专(zhuān)用设备制(zhì)造(zào)、石油煤炭(tàn)及燃料加(jiā)工、非金属矿(kuàng)物制品、黑色金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、化学纤维制造、金属制品(pǐn)、计(jì)算机(jī)通信和电子设备(bèi)跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造(zào)、通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正(zhèng)，并且增(zēng)速出现明显回升，分别录(lù)得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是(shì)，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求、外部需(xū)求同时走弱的情况下(xià)，下(xià)游行业内部的利润增(zēng)速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造等多个行业的利润增速跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农副食(shí)品(pǐn)加工、纺织服装、服饰等多个行(xíng)业的(de)利润跌幅(fú)继续扩大。往后看，价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外(wài)部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着(zhe)下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医(yī)药(yào)制造跌幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家(jiā)具(jù)制(zhì)造和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增(zēng)速略有(yǒu)回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制造利润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外，公(gōng)共事业(yè)中(zhōng)的机械和(hé)设备修理、电力热(rè)力利润增(zēng)速(sù)相对较高，燃气生(shēng)产和供应利润(rùn)增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计(jì)增(zēng)速上升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％）磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的，电力(lì)热力(lì)利润累(lèi)计同比增(zēng)速收窄(zhǎi)，但仍然(rán)保持高速增长，4月(yuè)收(shōu)录(lù)47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产(chǎn)和供应(yīng)增(zēng)幅略(lüè)有(yǒu)上(shàng)升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和供应(yīng)降幅收窄(zhǎi)，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)数据已表现(xiàn)出明显的探(tàn)底爬坡(pō)信号：一，营(yíng)业利润累计增速(sù)爬升(shēng)的行业(yè)进一(yī)步增多(duō)；二，营业收入(rù)增速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制(zhì)造业有望继续成为拉动工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速回升的主要拉(lā)动力。汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设(shè)备制(zhì)造(zào)业(yè) 、通用设(shè)备(bèi)制造(zào)业、电气(qì)机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和(hé)供应业 。

　　正如我们(men)在《今(jīn)年工业企业利润增(zēng)速(sù)能(néng)否转(zhuǎn)正？》中所言，当前正处(chù)于第6次(cì)工业企业利润探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果(guǒ)按(àn)最(zuì)近两次探底历(lì)史来演绎的(de)话，至少还要(yào)在负值区间爬坡(pō)7-8个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间，预计工业(yè)企业(yè)利(lì)润增速转(zhuǎn)正最早也需(xū)等到四季度。目前(qián)我国仍面(miàn)临内需增(zēng)长缓慢和外(wài)需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致企(qǐ)业的产能利用率持续下滑(huá)。此外(wài)，叠(dié)加(jiā)营业成本高(gāo)居不下(xià)导(dǎo)致的内(nèi)部压力，本(běn)轮工业企业利润增速反(fǎn)弹速(sù)度(dù)大概率较(jiào)为缓慢(màn)。

　　风险提(tí)示(shì)：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以(yǐ)上内容来自于2023年(nián)5月27日的(de)《中游装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增(zēng)速明(míng)显回升(shēng)——2023年4月工业企业利润分析(xī)》报告，报告作(zuò)者张静(jìng)静、张一平，联系人(rén)罗丹

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的