大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持(chí)续(xù)不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭马云看未来商铺的前景成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú马云看未来商铺的前景)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zh马云看未来商铺的前景ǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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