金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠道黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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