二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化

　　政(zhèng)策持(chí)续支(zhī)撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营(yíng)商板块(kuài)修复(fù)的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023路”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化(huà)合作联合声明、中巴联(lián)合声明等，以及后(hòu)续5月召(zhào)开在(zài)即的第三届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一(yī)路”相关利(lì)好不断，板块行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去(q77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ù)年10月以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关政策密集(jí)出台。今年国务(wù)院(yuàn)改(gǎi)组又新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数字经济(jì)”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人(rén)民(mín)币升值(zhí)的全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修(xiū)复(fù)，带动能源链(liàn)整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高度(dù)依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基本集中在国(guó)内市(shì)场(chǎng)的方向之一，将(jiāng)充分受益于(yú)人民币(bì)升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是(shì)行(xíng)业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前(qián)我(wǒ)们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造业(yè)作为国(guó)家重点支(zhī)持(chí)的(de)战略性(xìng)产(chǎn)业之(zhī)一，近年来经历(lì)了行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但(dàn)近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需(xū)求正在增长(zhǎng)，带来包(bāo)括化学品船与成品(pǐn)油轮船(chuán)的(de)订单大(dà)幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整合(hé)和(hé)产能优化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实(shí)现结构调(diào)整和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）：五一(yī)期间各(gè)项(xiàng)数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增速(sù)下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高(gāo)。同(tóng)时(shí)近几年，高速(sù)公路及铁路板块上(shàng)市公司(sī)更加注重投资人(rén)回报，多家(jiā)公司发布股东回报计划，大幅提(tí)高(gāo)分红比例以及承(chéng)诺未来几年高(gāo)分红(hóng)水平，给(gěi)投(tóu)资人带来确定性的高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复苏(sū)大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连(lián)续(xù)三个(gè)月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩(jì)稳定且高(gāo)分(fēn)红的(de)板块，当(dāng)前银行PB估值处于(yú)2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　关注经济数据波动，政策超预(yù)期收紧，美联储超预期加息等。

　　来源：兴(xīng)证(zhèng)策略

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