财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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