2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。kind用法固定搭配，kind用法总结

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(kind用法固定搭配，kind用法总结bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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