财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(qu反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数án)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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