近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外(wài)资(zī)机(jī)构认为：国企已成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)持续(xù)改善的标(biāo)的(de)，从而(ér)获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最(zuì)多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人(rén)民(mín)币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金(jīn)净流(liú)入(rù)额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公(gōng)司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投(tóu)资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大(dà)的股(gǔ)东行业(yè)。例(lì)如，一(yī)季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特(tè)政(zhèng)府投资局(jú)等多家主权财(cái)富基金增持多家国企央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例如(rú)科威特政府投资(zī)局增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比投资局(jú)一季(jì)度增持(chí)了浦东(dōng)金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地(dì)、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中关于(yú)中国(guó)国企公司的讨论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告认为，在(zài)中国(guó)国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常(cháng)，中国中铁可(kě)能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是(shì)可能不是(shì)大(dà)家热衷追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机(jī)构持仓中更(gèng)倾向于(yú)私(sī)营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东(dōng)回报(bào)等标准，不少(shǎo)国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的(de)资本(běn)效率还有很大(dà)的(de)提升空(k行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的ōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为国企长期的低估值(zhí)为投资(zī)者提供了厚厚(hòu)的(de)安全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资(zī)者(zhě)会重估(gū)国企的投资者价值。投资(zī)者(zhě)对(duì)于能够持续提(tí)供良好(hǎo)的股东回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前来看大(dà)部分国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东(dōng)回(huí)报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务(w行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的ù)国家战略的(de)同时(shí)增(zēng)强(qiáng)它的商业效率，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受(shòu)到(dào)关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定量的(de)“炒作(zuò)”资金(jīn)参(cān)与，但是(shì)有(yǒu)充(chōng)分的理(lǐ)由(yóu)认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估值仍然很(hěn)低。虽(suī)然(rán)它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的(de)市盈率仍(réng)然(rán)在(zài)10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继续(xù)改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或(huò)股(gǔ)票(piào)回(huí)购(gòu)，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们(men)对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升配(pèi)置的(de)空(kōng)间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司会受(shòu)到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的(de)行业部分公司(sī)的股价有了(le)非常(cháng)显著(zhù)的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可(kě)以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市(shì)场(chǎng)，投资(zī)都(dōu)必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那(nà)么(me)他们(men)已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出来，因(yīn)为市(shì)场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察中(zhōng)国市场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我们(men)学到的(de)重要一课(kè)就是：跟随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的(de)国(guó)企已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益(yì)增(zēng)长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)低(dī)债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即(jí)使(shǐ)外国投(tóu)资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国(guó)内投资(zī)者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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