近日(rì)，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润方面(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧miàn)，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在(zài)一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美(měi)豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货(huò)供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联(lián)储加息预期(qī)升(shēng)温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性危机一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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