调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(xiǎn)早于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套(tào但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思)年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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