原本被(b敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步èi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的(de)一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示(shì)是因为(wèi)去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍(réng)是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒业(yè)重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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