调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能(néng)衰退(tuì)的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖(zài)继(jì)续大(dà)幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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