财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛(手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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