来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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