近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生的(de)与经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的(de)比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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