金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xī竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读n)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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