申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴基本持(chí)平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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