大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持(chí)续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zh电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看(kà电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊n)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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