财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题(tí)、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的(de)严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此前(qián)获(huò)批的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的(大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃de)平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行均(jūn)处(chù)于(yú)“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需(xū)要。近年(nián)来国有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行(xíng)股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银(yín)行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着大大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃(dà)行(xíng)重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基(jī)金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大(dà)金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包(bāo)括不(bù)限于大金(jīn)融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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