美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zésnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样)称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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